6月初，伦铜在2500-2680内逐步上扬，7月5日突破2700，站上2720。沪铜0410合约也连续四个交易稳于25000之上。基本面利好支持了铜价的稳中趋涨，主要可归结为三点，一是利率调整，二是供应与库存紧张压力，三是劳工谈判。 1、 利率缓压 FED在6月底的会议上如期的升息0.25%，没有对铜价产生太大的影响。0.25%的调升代表了FED对美国经济复苏一定程度的肯定，也把悬念留给市场。市场对FED调息的逻辑判断已经进入新阶段，前期升息的短期压力得到缓解，需要新的数据来引导。 上周五美国劳工部公布的就业报告显示，美国6月新增非农就业人数大幅下降，仅为11.2万人，低于预测值25万人。利率的调升预期被压缩，美圆对欧元下跌到1.22-1.23，支持铜价。因为之前美圆主要是因为利率而走强，在升息预期趋淡的前提下，利率和美圆对铜价构成利好。 另一方面，中国人民银行的利率调整对铜价的压制也在放松。虽然FED升息0.25%放松了人民银行调整利率的外在约束，但基于5月份的中国经济数据，目前市场对中国人民银行的升息调控预期的负面影响力已经减弱。而且根据前期紧缩措施的传导效应，6月份人民银行所监控的重要经济指标出现意料之外变动的可能性很小，第三季度仍然是主要的观察期。相对前期而言更稳定和理智的市场情绪利于沪铜持稳，升息再度打击市场的可能性不大 基于以上前提，即使市场对升息与否各执一词，但在6月中国经济数据尚未公布之前，凭空升息预期是主观和无益。7月中旬，6月的中国经济数据出炉将引起市场的预期情绪波动，请谨慎短期价格波动风险。 2、 库存下降 7月5日，伦铜库存为10万吨，已经下降到1997年以来的低点。库存的下降有利的支持了伦铜现货近期合约对远期合约的大幅升水，目前，伦铜现货/三月期价维持在50-60美圆/吨。SHFE铜库存7月2日大减15989吨到53992吨，进一步强化了目前国内现货对期货当月合约500元以上的升水和当月合约对远期三月合约1000元/吨的升水。当前，SHFE和LME期铜的价格期限结构有力的对抛空形成有效的限制。 就库存地区分布看，7月5日的10万吨伦铜库存主要集中在美国，为91650吨，这反映出美国铜消费在随经济复苏而增加。 欧洲库存向零水平逼近，仅575吨，这和前期亚洲库存的变化很相似。欧元区经济的恢复不及美国和日本明显，但是欧洲库存的紧张将更直接的促使伦铜现货持续坚挺。 LME亚洲库存在中国、日本进口放缓后有少量的增加，7月5日为7775吨。因为贸易条件恶化及消费商的观望心理，日本5月铜进口下降37.71%至7692吨，中国5月进口精铜5.4万吨，同比下降56.8%。但是几千吨的库存量和中日两国的月35万吨以上的铜消费量远远不成比例。目前国内铜市正处于“进口减少——库存下降——国内外铜价比值上涨”的均衡寻求过程。在银行放宽进口押汇限制和进口贸易条件改善之前，铜价上涨会抑制部分消费，但是供应短缺会对铜价构成刚性支持。 总体看，虽然铜精炼费的回升表明全球铜短缺的状况在较长时间后会有所改善，但是毫无疑问的是，库存变化折射出现阶段铜供应处于紧张状态，这是近期对铜价的最大利好。 3、 罢工支持 近期有三个消息需要关注。 其一，智利Collahuasi铜矿罢工计划。智利Collahuasi铜矿工会财务主管Pedro Diaz表示，因公司提出要求政府介入，这令劳资谈判再延期五天。工人们将于7月9日举行罢工。智利Collahuasi铜矿是全球第六大铜精矿生产商。 其二，美国铝业公司（Alcoa）属下位于加拿大魁北克的Aluminerie de Becancour炼铝厂工会领袖5日表示，工会成员将于6日晚间对资方最后提出的劳工待遇合同进行表决。 其三，标准银行7月5日评述提到，墨西哥的ARSACO也在进行一项劳工合约的谈判，该劳工合约于上周三到期。 基于对2003年罢工事件的经验分析，在市场对罢工消息作消化过后，非恶性罢工对铜价的猛烈负面冲击小，近期仍主要表现为正面影响。 4、 小结 前期影响铜价的不确定预期因素近期得到明确，进入下一阶段的预期消化，如利率调整。实实在在影响铜供应、消费的因素没有发生实质变化，如中国现货紧缺，美国、日本经济复苏刺激铜消费，LME库存下降，其影响还在持续。综上所述，基本面因素对铜价依然呈正面表现。 2004.7.7《证券时报》 | 
