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大连大豆409合约自从5月底创出新低以来，期价以大涨小跌的形式稳步上涨，在不知不觉中期价已经上涨了300多点。但是与此相反，作为新豆合约的411则走势疲软，不仅在6月中旬的回调中打破了5月底的低点，在6月下旬也未能跟随409合约同步上涨，期价相对于5月31日的低点仅仅上涨了不到100点，这使得陈豆合约相对于新豆合约出现了500点左右的升水，而历史上这两个合约的基差基本上处于100点上下的水平，那么造成这种局面的原因是什么，这种局面又是否合理呢？
通过对新豆和陈豆的供求关系分析，我们知道造成陈豆合约走强的主要原因是中国限制巴西大豆的进口以及9月逼仓预期等因素的支撑，而新豆受到中美两国大豆播种面积的增加和种植区天气情况等因素的压力，但是这些因素是否就能支持两个合约出现如此巨大的差价呢？本人认为目前的差价水平在很大程度上是受到投机资金的影响，是非常不合理的，巨大的投机泡沫为市场提供了一个绝好的套利机会。
首先，下游产品的价格水平限制了近期合约的价格上涨。尽管从总体上来说，豆粕的价格在近期有所上涨，但是成交量却依然非常有限，这是由于养殖业的复苏进程目前还非常缓慢，禽畜类的补栏量也只是初步好转，其对豆粕需求的支持作用也是非常有限。而另一方面，目前正值菜籽油大量上市和棕榈油进口增加，豆油市场也面临着较大的压力。上半年高达150万吨的豆油进口量，使得进口毛豆油的价格出现了大幅度的下跌，目前进口毛豆油在港口地区已跌破6000元/吨的整数关口，国内豆油市场仍然面临下行压力。
其次，9月合约并不具备逼仓条件。由于9月合约是陈豆的最后一站，是历来年多头主力炒作的主要对象，在陈豆用尽而新豆还未上市的空档时段，加上中国前期对巴西大豆的限制措施，给多头阵营提供了逼仓的想象空间，但是实际上这种可能性并不存在。这周末大连商品交易所的注册仓单大约有34.7万吨大豆，同正常年份相比略微偏少，但据了解，到目前在大连地区的可供国产大豆总量在50万－60万吨左右，而且据统计，在东北一些经销商手中还有多达100万吨的国产大豆。由此可见，如果多头逼仓，可能会面临难以想象的现货压力。况且大连市场放开交割的制度也使这种可能性大大降低。
第三，天气情况仍有可能支持远期合约走强。根据以往的行情特点，进入7月份之后，国内大豆和CBOT大豆就开始进入炒作天气的阶段，而这时候天气的变化将直接影响到新豆合约的走势。据了解，作为主产区的黑龙江省，种植带的天气状况并不乐观，旱情、低温以及霜冻灾情在省内纷呈，部分地区还将面临毁种补种的境况。东北地区的旱情进入6月份以来进一步蔓延并加剧，并将持续到7月份。目前黑龙江省大部分地区的土壤含水量下降，西部地区土壤出现干旱，此时大豆处于第三真叶普遍期，需水量开始增大，因此干旱对大豆的生长发育不利，这将直接支撑远期合约的价格。
综上，目前9月合约和11月合约的基差水平是被扭曲的，市场投资者可以抓住机会，大胆地参与买远卖近的套利策略，相信能有不错的回报。
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