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格氏言论刺激铜价飙升
□鹏鑫期货 风铃
周三美联储主席格林斯潘发表有关美国经济将持续强劲成长及美元贬值最终有利于抑制美国经常帐赤字的言论之后，美国股市及国际铜期货倍受鼓舞，LME及COMEX铜价急速飙升，并分别创出近7年半来的新高。LME铜价再度站上1610美元/吨，场外铜价更是到达2648元/吨高点。受其影响，周四沪铜开盘即全线涨停，各合约分别涨750-770元/吨。
格林斯潘的讲话之所以刺激铜价暴涨，主要有两大因素：首先，格氏发表言论称"美国经济持续强劲成长的前景良好"，并表示FED对升息保持信心，即暗示美联储将不会在短期内调高美国联邦基金利率，这对稳定投资者信心及美国经济复苏无疑将起到积极作用。鉴于格氏对美国经济的良好预期，铜期价大幅上涨。其次，格氏表示美元贬值不仅不会对通货膨胀造成严重影响，相反有利于缩减美国经常帐赤字。该言论某种程度上认可了美元继续贬值，与近日G7会议上7个工业大国放任美元贬值的暧昧态度如出一轍。美元贬值对以美元标价的国际铜价具有支撑作用，这也是铜价大幅上涨的重要原因之一。
说到汇率，不能不提到人民币。美元兑换欧元和其它主要货币的汇率连续两年下跌，引起世界金融界对中国可能重新评估人民币汇率的各种猜测，一月份，国际投资银行、美国高盛等国际金融机构纷纷预测今年第一季度人民币汇率将有所升值。前几天，香港媒体关于人民币可能主动升值的预期一度使得沪铜暴跌。人民币升值对国内沪铜具有利空影响，但人民币是否会升值至今众说纷纭。2月10日温家宝总理发表了关于重申保持人民币汇率稳定的讲话，次日中国人民银行行长周小川在2004年人民银行工作会议上也再三强调今年保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。依笔者理解，所谓的合理、均衡水平，既要求适应我国国民经济的总体水平，同时顺应国际金融的大局，这就给人民币汇率维持正常波动提供了想象空间，这与保持人民币汇率的基本稳定也是一致的。
从国内来看，自去年第四季度以来，国内对精炼铜的需求一直旺盛。今年春节之后，由于消费较大，国内供应不足、库存降低、需求增长一并刺激铜价上涨，国内企业原料铜成本明显上升。同时，尽管铜价连续上涨，由于国内铜精矿依赖大量进口，进口铜精矿价格居高不下，中国金属生产商大量采购铜精矿，铜的加工费用(TC/RC)却一直处于历史低位，部分铜矿生产困难重重。目前，现货铜供应日益紧张，现货铜相对期货铜近月合约升水不断攀升，另外，进口铜的近月对远月升水也出现大幅度上升，其中3个月铜对15月和27月升水已经达到192.75美元/吨和324.75美元/吨，较春节前分别上涨了72美元/吨和113美元/吨。从汇率因素来看，如果人民币升值，对国内精炼铜加工及铜价将产生直接影响，一方面国内加工能力因成本上升而进一步削弱，进口铜需求增强，对沪铜合约具有利空影响；另一方面，中国作为全球最大的铜消费国和主要进口大国，进口需求增加及对进口铜依存度上升，将加深国际供需紧张关系。
国际上，世界经济日渐复苏，市场需求明显增长，美国、欧洲等消费状况显著改善。国际铜业研究组织(ICSG)周二公布新的月报预称，全球精铜市场2003年1-11月铜产量缺口达到42.1万吨，相对上年同期过剩7.5万吨，说明市场消费强劲。由于消费不断增强，截至今年1月底，LME、COMEX和SHFE国际三大期铜交易所总库存量降至71万吨，较一个月前减少近十万吨。需求增长和库存下降对国际铜价上涨起到积极推动作用。
但从技术上看，自2002年10月中旬至今，国际国内铜价基本上处于大牛市之中，上涨过程未曾出现大级别的调整行情，特别又是去年10月份以来，整体涨势一直没有断过。铜价上涨建立于基本面强劲的需求背景，然而从世界经济增长或者工业需求的增长速度和幅度，对铜价涨幅进行分析比较，我们发现，国际铜价在过去短短1年零4个月时间里涨幅达到83.14%，尤其是在过去2个半月时间里涨幅达到了35.97%（2003年11月20至04年2月12日）。由此可以推断，铜价上涨某种程度已经超出基本面需求的增长幅度和速度，因此铜价可能会面临必要的技术修整。
综上所述，笔者预计沪铜及国际铜价短期内将面临调整压力，时间为20天至1个半月，调整幅度为150-200美元/吨；长线继续看涨。 |
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