| | | --现阶段大豆市场发展态势评估及操作策略
前言：国内大豆期货价格自去年11月初跟随CBOT达到808美分/蒲式耳创出3499元/吨高价之后，总体上一直表现为高位震荡态势。由于禽流感风波冲 击加之国际上南美大豆收割期的不断临近，未来一段时间国际市场大豆价格将面临阶段性调整压力，相应的对国内市场也应保持相对偏空思路，并关注建立空头部位的时机。
一、目前基本面背景分析国际市场近期的焦点主要有以下几方面：1、南美大豆丰收、新豆即将大量上市；2、美国大豆库存水平依然偏低；3、美国出口销售渐进尾声，销售量将会继续呈现稳步下降态势；4、中、美两国新季大豆种植期逐渐临近，预期种植面将会有所增加。
最近美国农业部与巴西当地预测机构在对巴西大豆产量预测方面形成鲜明反差，这种反差反映了美国与南美地区在争夺大豆资源与定价权方面的暗中竞争。我们知道，近两年全球大豆生产趋势是：美国大豆产量逐年递减，南美大豆产量逐年递增，并且从上一个年度开始，南美地区的总产量与贸易量已经明显超过美国，美国在大豆市场霸主的地位正在受到越来越严重的威胁！虽然依据发达的金融市场体系美国暂时还能够掌握定价权，但由于在资源上失去战略优势，所以实际上在这两年大豆价格上涨过程中受益最大的应该是南美地区而不是美国，目前又要面临这种情形，因此在南美新豆即将上市的时候美国要不断的调高对其产量的预测，其真实意图应该是想在南美大豆大量上市的时候压低国际市场大豆价格，一方面削弱南美获利程度，另一方面也可以在价格下跌过程中捡些便宜货来补充自己极低的库存。显然南美并不愿意就范！然而，从金融市场体系的发达程度来看，南美在大豆定价权上要想达到能与美国相抗衡的程度，显然还有很长的路要走！从这个方面讲，我个人主观的认为未来一段时间CBOT豆价可能还会不断遭到更多利空题材的打压，2月12日所谓出口销售状况不佳导致CBOT大豆价格下跌，实际上只不过是一个借口，因为从去年10月末美国出口高峰期提前过后我们就知道：美国大豆未来出口趋势将下降！但在客观现实方面我们还需关注市场的实际发展趋势：比如价格的强弱验证情况、未来美国如何调整对南美产量的预测--是进一步调高，还是突然调低，实际上突然调低这种可能性虽然不大，然而一旦出现必将会对大豆市场短期价格走势产生较为重要的利多刺激，如果这种情况出现，大豆真正做空的机会将可能会推迟到7、8月份！国内大豆现货市场也逐渐演变成南北两大区域对峙态势：以国产大豆为主要资源的东北大型压榨商与以进口大豆资源为主的南方大型压榨商在今年的竞争程度有所加剧，因为在去年对大豆资源的争夺战中，东北压榨商明显占据了成本优势，目前正在表现出一种积极扩张的欲望与态势，而原先垄断进口大豆资源的进口商与南方大型压榨企业，由于去年末大量、盲目、高价进口大豆，目前正表现出被动调整态势。由于当前大豆市场竞争还不是很充分、垄断形势在某种程度上还客观存在，所以目前国内大豆及大豆制品价格在压榨企业联合调控下总体表现还相对稳定。但由于这种表面的稳定并不能反映市场需求相对疲软的真实情况，所以长期来看，一旦大豆市场竞争态势进一步加剧，价格水平将面临进一步下跌的压力！二、当前国内期货市场发展态势分析从技术形态上看，在远期合约率先创新高的带领下，连豆总体价格再次表现出震荡盘升的态势。由于预期未来一段时期国产大豆资源将进一步减少，所以，目前9月合约持仓的大幅增加，在某种程度上更强化了某些投资者看多的信心。
从总体持仓规模的变化历史、目前持仓规模、当前持仓分布及增长情况综合分析，去年以来多头的总体优势仍然在延续，空头力量目前还没有壮大到可以发动战略反攻的程度。
目前市场的种种迹象似乎表明大豆价格还可能会再次向上突破，然而从多头启动远期合约的做法上看，我们似乎也感觉到了多头在长期追逐趋势过程之后的疲惫。从技术层面来看，多头的这种做法可能是对的--避实击虚，试图以小的代价来换取5、9合约的最后胜利。但从战略的高度来分析，在大豆总体价格从1800元/吨上涨到近3500元/吨之后，多头这种赚尽"趋势"利润的想法，将可能是其最终出现战略判断失误并走向失败的根源！商品期货价格的张跌是有其极限的，它不可能脱离基本面的制约规律长期上涨或下跌！近两年伴随着大豆价格的上涨南美地区大豆供应急剧增加，而今年中美两国大豆生产也将面临恢复性增长，这种全球大豆供给连续性速恢复必将会对过高的大豆价格产生深远的利空影响。这种压力迟早是要体现的！ 近两年空头在新豆现货合约最终失败的经历一方面使空头操作趋于谨慎，另一方面也极大的助长了多头长线进驻此合约的信心。然而从现货生产周期来看，在全球大豆供给即将恢复性增加的年度里，A0411合约及A0501合约即使不是本年度空头的最后核心阵地，也属于空头最后核心阵地的前沿！目前多头虽然占领了一些城池，但并不能表明代表多头最终仍将胜利，多头长途奔袭远期合约所得到的不过是一些空城。从战略态势来看，空头虽然在主要方向上仍在不断的后撤以寻找更为稳定的根据地及更好的战略反攻时机，但从目前9月合约持仓变化来看，空头已经不是一味的退却了，而是从不断的战略后退转向积极的战略防御！目前，空头正在积极的、有组织的于9月合约尝试阻击！展望未来可以预见：即便目前空头在9月合约的阻击失败了，那么稍后的一段时期空头更大规模的战略反攻必将会从空头的最终根据地A0411、A0501合约开始展开。
三、实际操作层面的策略鉴于技术面总体偏多态势并未明显转坏，所以目前外围看空投资者还不宜盲目追空操作，在近期依托技术面择强势合约轻仓短多的同时，更大的资金与更大的工作重点应该放在积极筹备战略做空计划方面，同时根据市场发展态势密切关注进场做空的时机！
(神华期货)
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