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后市继续看涨
□鹏鑫期货 罗 华
今年春节之后，郑商所远月合约，如硬麦9月合约(WT409)成交量迅速放大，期价疯狂式暴涨，吸引众多投资者的眼球，成为农产品期市的热点。目前，这些远月合约还能上涨吗？
仓单因素导致远月疯狂
WT409合约出现突发性上涨的背后存在其发动的动机和产生的原因。此前诸多文章提到的仓单因素，笔者认为这正是此波行情的主要原因。按照《郑州商品交易所标准仓单管理办法》第二十三条规定，当年7月合约结束后，上上年普通小麦、优质强筯小麦仓单将在此之前全部注销。这就是说，到每年的7月合约之后，两年前的注册仓将不能用于交割。由此而来，2002年产期的仓单在今年7月份之前将全部被注销，而用于9月合约交割的只能是2003年或2004年的新冬小麦注册仓单。
问题就在这里。去年8月，郑州小麦合约一度上演“多逼空”行情，整个小麦合约连续上涨，在此过程中，鉴于产区10万吨库容基本已满，空头（部分为期现套利商）急于在销区仓库组织仓单，导致郑州商品交易所注册仓单量大幅增加。之后由于WT409多头弃盘，已注册的大量仓单绝大部分没有实现交割，而长时间滞留仓库。时至今日，郑商所硬麦和强麦仓单数量继续上升，2月13日总仓单量共计达到65093张，其中约2.8万张是2002年注册的陈仓单。因此在今年7月合约结束之后，按照交易所规定，28万吨的仓单小麦面临流入现货市场的要求。现在的问题是，注册的陈仓单由于仓储费、资金利息等与日俱增，成本上升，而国内小麦现货价格长时间滞涨，相对期货价格明显偏低，因此仓单持有者并不愿意仓单过早流入现货市场，市场主力今年春节之后积极拉高WT409和WS409合约，以此吸引近月合约上的跟风买盘，并最终实现最大限度的盈利脱手。而原主力合约WT405由年初的15万手仓单，下降到2月16号4.9万手，急降三成。
年后主力控盘位升
小麦近期行情主要特点是，远期合约先扬后抑，而近期合约则先抑后扬，出现补涨特征，强麦合约近日有所走强。
春节之前，远月WT409合约尚未引起市场普遍关注，但在春节之后，行情突然火爆，持仓急剧增长，期价快速攀升。农历年后的首日交易，WT409持仓量增加近4万手，即增加44.8%，年后五个交易日，价格涨幅达到7.35%。很明显，9月合约年后受到了主力控盘，但在2月5日之后部分主力以迅雷不及掩耳之势，大量盈利平仓，并反手抛空，加之部分套利盘涌现，期价迅速下跌，至今压力沉重。
而近月合约由于之前遭遇平仓盘压力，期价涨幅较小，2月中旬压力释放，得以小幅补涨。
上涨潜力依然可观
笔者认为，小麦合约上涨潜力依然可观，理由主要有三点：首先小麦连年减产，库存下降，供求关系紧张；其次，面粉及饲料消耗在年后将逐步增长；其三，国家政策因素利好支持。
从世界范围来看，近年来，包括小麦在内的粮食市场紧张局势有增无减，世界小麦产量连续4年减产，世界小麦库存处于近30年来的最低水平，为小麦价格提供强力支撑。从国内看，我国小麦产量连续5年减产，库存量连年减少。今年我国冬小麦实际播种面积较上年出现了明显减少，主产区播种面积低于此前上报的水平，加之去年冬播时间延迟10来天，因此今年我国冬小麦仍将减产。鉴于此，预计今年我国小麦产量将减少到1983年以来的最低水平，2004-05年度冬小麦和春小麦总产量可能降至8300万吨，小麦库存量降至4000万吨以下，2004年将可能进口300-350万吨小麦补充库存。
年后，国内面粉及饲料消耗逐渐增加，国内小麦周转库存下降。面粉加工企业部分恢复生产，购销市场日趋活跃，国内小麦市场价格趋涨。部分企业由于库存不足，采购充库意愿强烈。另外，近日国内有关企业继续组织收购，活跃国内小麦市场，对小麦价格将起到推波助澜作用。
国家最新政策对小麦价格也将起到一定提振作用。2月8日，中央下发了《中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，要求促进农民增产增收，保障粮食稳定供给，在小麦、大豆等粮食优势产区扩大良种补贴范围。除此之外，从今年1月1日起，我国小麦出口执行新的出口退税政策，出口退税率由5%提高到13%，出口优惠政策加强将刺激小麦出口，对小麦合约形成利多效应。
值得一提的是，市场中关于人民币升值的预期可能对国内商品期货形成一定利空影响。但总体上，今年上半年小麦合约仍有较大上涨空间。 |
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