近期沪胶频繁变脸，多数投资者无所适从，尤其是2月10日407合约15000元/吨重要心理价位被破，令不少散户跟进追空，不料11日一根大阳令追空散户全线套牢，随后连续两日高开高走，407合约13日最高一度上摸至15990元/吨，但16000元/吨大关的压力非常大，16日407合约再次冲高16000元/吨未果后振荡向下。
影响目前沪胶走势的主要因素，说来说去还是库存问题。据上海期交所13日公布的库存周报显示，交易所交割仓库内的可交割天胶数量已经达到了前所未有的16万吨。从公布的库存分布情况来看，增加量基本集中在上海的3家交割仓库，总量达到了2955吨，而由可交割数量转向仓单的数量并不多，只有55吨。从我们连续跟踪最近几周的库存周报来看，增加的数量基本来自于沿海港口地区，来自产区海南、云南的数量非常少，由此我们推测近期增加的天胶很可能是进口3号烟片胶。按照一个半月船期计算，应该是2003年11月至12月期间，甚至是更早以前进口的，当时泰国3号烟片胶FOB报价每吨至少在1200美元以上，由此推测这些天胶的进口成本价至少在14500元/吨以上，更高的可能是在15000元/吨以上。从理论上而言，这部分天胶入库可能会存在一定的套利空间。
不过我们仍然对认为实盘压力过大已经使得沪胶缺乏上升空间，后市将暴跌的说法持怀疑态度。首先，通过实盘交割方式进行套利或者套保的做法本身只适用于市场中很少一部分投资者，尤其是对于天胶这样一个国产数量少，进口又受到诸多限制的商品。其次，在我们国家天胶本身处于短缺境地，需要依赖大量进口才能补充所需，只是因为期货市场的价格明显高于现货价格，才使得大量投机商积极收购现货并将之抛向期货市场，这造成了交易所仓库内天胶堆积如山，但是真正需要天胶的现货企业却难以合适的价格购买。在国内天胶数量有限的情况下，现货商要么通过较高的价格到交易所拉货，要么通过国际市场购买。然而从东南亚各主要产胶国出口胶价在1200美元/吨处稳住并小幅走高的情况来看，短期内降价的可能性很小。目前，国际天胶市场上尽管中国买家迟迟未有启动消费的迹象，但国际胶价仍维持强势。第三，从国内企业经营的角度来看，长期不采购原材料肯定是不现实的，因此消费需求迟早会启动。第四，从沪胶市场的具体表现来看，沪胶在连续拉出4根大阴棒后出现了强劲反弹，使得原先看上去已经破位的沪胶技术图形基本被修复，远期合约在15000元/吨以下的支撑十分强劲。而从盘面情况以及盘后公布的持仓来看，主动性平空仓的投资者明显比主动性平多仓的多，由此可见追空投资者的信心不坚定。第五，从国际市场天胶期价的走势来看，东京胶在140日元/公斤价位的支撑强劲，东京胶连续高位三角形振荡的走势越来越明显，而且近期三角形收敛的迹象也越来越明显，在其技术图形没有被破坏之前，随时有可能结束三角形整理转而上冲。另外，从近期东京胶与其他相关市场的比较来看，其价位也相对偏低，这也为其后市上扬打下了基础。
整体来看，我们认为沪胶后市仍然具备重新上涨的空间，消费启动是其最好的借口。但从近期沪胶连续大起大落的走势来看，市场的心态仍然处于不稳定状态，除非出现重大利好，否则短期内沪胶仍需进一步巩固其前期底部支撑，期价若能下跌至15000～15500区域，甚至更低，那么将是又一次难得的价值投资区域。 |
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