| | | 春节以后，铜价走势开始进入一个新的阶段。其主要表现为：第一，沪铜、伦铜强势上涨的节奏不一致。春节以后，沪铜摆脱了前期一直困扰的比值低、滞涨的局面，在2月5日的交易中成功突破26000一线的整数 关口。而此后的伦铜却一直表现疲软，价格直到2月11日才开始出现突破行情。然而，这样的“突破”却一发不可收拾，在紧接着的下一个交易日中伦铜乘胜攻克了2700，并连连创出新高。在伦铜稳步上涨的背景下，沪铜却表现出了高位剧烈振荡，有两个交易日出现了上下1000点左右的波动，并且再度陷入了滞涨的泥淖。2月17日，沪铜终于全线实现对27000的突破，此时伦铜价格达到2750。第二，价格处于高位，市场心态脆弱。如果说铜价上涨节奏不一致是表象的话，那么其本质便是市场多头心态的脆弱，当然还包括少量空头的寻顶意愿，这在近期沪铜走势上表现得活灵活现。市场多头在高位较为集中地获利回吐，也从侧面反映了其对于价格上涨目标的定位。
价格在不断地上涨，但节奏却出现了失衡。在铜市如今的运行阶段中，行情的把握显得愈发困难，市场风险也在价格剧烈振荡之中加倍放大。在这样的市况中，有两个新的切入点或可以能为我们的研判提供一些支持：
一、对于铜铝价差的关注。近两周来，沪铝市场出现启动的迹象，主力合约AL408的持仓量在仅仅8个交易日的时间里就从1万多手的水平突破至7万手。而金属铝市场被市场投资者看好的最大理由就在于铜铝价差的不断扩大。从历史图形上看，以月线为例，LME铜铝价差在1995年6月达到近年来的最高点1145美元，而如今（2月17日）LME铜铝价差已经达到1025美元的水平。历史高点带来的压力似乎已经渐渐逼近，如果1145美元高点的阻力得以顺利实现，则铜铝价差必然要进行缩小的调整。然而，需要我们重点关注的却不是铜铝价差缩小带来的套利机会，而是这种调整的进行恰恰也是铜、铝价格中级调整的到来！
从1993年至今的铜铝价差图和其价格走势图我们可以看出，价格趋势性的上涨、下跌往往伴随着价差的趋势性运行。一般而言，价格上涨的同时价差扩大，而价格下跌的同时价差缩小。从价差图上我们可以清晰地看到LME三月铜、LME三月铝走势的相关程度是很高的，通过对于1993－2004年的数据计算，两者走势的相关系数达到0.812。而价差的扩大、缩小很大程度上并非是由于走势的背离，而是由于走势速度的差别。对于铝市场的启动，我们并不认为是金属市场新一轮上涨的起点，而是铜铝价差周期性调整的必然要求，其实现的途径也是铝价下跌的速度小于铜价下跌的速度。
目前铜铝间的价差仍在不断扩大，就1145美元的前期高点而言，价格单边走势可能还没有走到尽头。一旦铜铝价差开始缩小，那么铜市的中级下行调整就即将展开。
二、对于航运指数的关注。自2003年起，国际重要航运指数出现了大幅攀升的情况，这一方面是经济活动复苏的客观要求，另一方面也是大宗国际贸易商品需求旺盛的真实反映。因此，航运指数的涨跌应当是我们判断国际大宗贸易商品需求的重要指标。波罗的海综合运价指数是目前国际航运上的一个重要指标，通过对于该指数的分析应当能够反映出金属铜国际现货贸易的一些情况。当然就此来判断铜价的走向似乎过于牵强，但2003年11月铜价出现的小幅调整正是在该指数的小幅回调之后。也许这存在一定的偶然性，但却不得不引起我们的重视。近期，波罗的海综合运价指数再次出现小幅趋势性的调整，其对于目前正处于高位的铜价将产生何种影响，应当引起我们的关注。
综合以上两个方面的分析，笔者认为目前铜价的压力相当重，价格的调整正在孕育当中。但从时间角度考虑，短期内价格可能仍有上行的空间，但幅度不会很大。对于投资者而言，耐心等待战略性的抛空机会才是把握行情的根本。
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