| | | 郑州商品交易所小麦期货品种仓单总量在2004年春节过后创下历史新高。根据郑州商品交易所仓单信息，截止2004年2月6日，小麦期货仓单共计64956张。相对来说，在存在如此之大的仓单量的情况下， 只要9月小麦合约期价比7月小麦合约期价高出20个点（仓单两个月的仓储费相当于18点），转抛到9月合约就有利可图，更何况9月与7月合约期价的差价曾高达三百点。因此难免有投资者和现货商看好，进行仓单套利，但这恰恰入了仓单套利的误区。
首先，我们了解一下现盘面价格格局形成的原因。现盘面价格成近弱远强格局，无论硬麦或是强筋麦，相邻的407、409合约均是形成了每吨200余元的价差，最高时价差曾达到300元。造成这种现象的主要原因是小麦的交割制度。根据《郑州商品交易所标准仓单管理办法》第二十三条之规定，“每年（N年）7月合约结束后，上上年（N-2年）普通小麦、优质强筯小麦仓单全部注销。”所以说，7月是一个特殊的月份，2002年产期的仓单要被注销，又面临新冬小麦即将注册成新的仓单。而目前，郑商所硬麦和强麦仓单数量分别为64956张，其中2002年产期的小麦仓单共计28037张，占仓单总数量的43%。也就是说，在今年7月合约结束后，有近3万张的2002年产期的仓单要退出期市的流通。又因7月合约期价比现货价要高，所以绝大数2002年产期的仓单肯定会在期货市场做最终的了结。
虽然2002年产期的仓单持有者可以在7月小麦上抛出，买家又唯恐在7月小麦合约上买到2002年产期的仓单，这也是7月小麦合约交投始终不活跃的主要原因之一。买盘的清淡直接影响到其成交量与持仓量。持仓量只有5千张的7月小麦合约与26万余张持仓量的9月小麦合约相比，就可以看出两者的悬殊差距。而9月合约，因2002年产期的仓单已退出期货市场的流通，仓单总数量减少了近一半，压力大大减轻，虽然2004年小麦6月就开始收割，但是农民要在收割后马上准备夏种秋播，小麦在秋播后才会大量上市，短期内新小麦仓单不会大批量的注册，实盘压力的减轻，给主力提供了良好的炒作题材，这也是9月小麦合约走势坚挺的主要原因。因此，也就自然就形成了“7”低“9”高，近弱远强格局。
其次，综合以上几点可以看出，近期合约与9月合约的价差较大，可以做仓单套利，但买进7月合约反手抛在9月合约的方案是不可取的。如果买进7月合约，则有一半的可能是买进的2002年产期仓单，而在今年7月合约结束之后，此批仓单将必须注销，不能在期货市场上流通。
仓单已成为本年度主力炒作的焦点，但影响小麦后期走势的因素众多，我们再看一下基本面的情况 。
一、利多因素
1、种植面积：继续减少。
我国今年冬小麦实际播种面积经统计局调查较上年出现了明显减少，主产区播种面积低于此前上报的水平，由于单产很难同比出现明显增加，因此今年我国冬小麦仍将减产，但下降的幅度尚不明朗。另据海关总署的数据显示，2003年全年累计进口小麦42.418万吨，较上年减少29.84%；全年共出口小麦223.748万吨，比上年增加225.39%，净出口181.33万吨。
2、现货价格：稳中有升。
在现货流通方面，国内普通小麦现货价格趋向平稳，而优质小麦价格稳中有升，升幅在10-40元/吨之间。因往年国内面粉加工企业通常在春节后采购小麦，不愿节前屯货，而今年现货价格的大幅上涨，导致企业春节前夕就已开始储备小麦和面粉。2、3月份属季节性的消费淡季，加上春节前夕的大量储备，采购积极性不大，从而从一定程度上制约了小麦价格的上扬。国际市场，节后美国小麦持续回落，美国玉米及大豆的飙升并没有刺激美国小麦期价的上扬，由于人气的趋淡，后续买盘依然不足，再加上技术上的压力，小麦期价走出振荡下滑行情。既便如此，其价格仍是处于一相对高的水平。
3、天气：依然是左右小麦生长的主要因素。
目前我国北方冬麦区大部处于越冬期，江淮大部、江汉及西南部分地区冬小麦处于分蘖期，西南大部处于拔节期，云南南部处于抽穗期。全国大部地区平均气温比常年同期偏低，降水偏少。华北黄淮地区近日气温出现明显回升，华北地区较高气温达到了6-7度，黄淮地区则已经接近10度，目前华北小麦正继续越冬，黄淮局部地区小麦近日显现出返青迹象。总体看，近期小麦产区的气侯偏旱。
4、政府政策：千方百计促进农民增收，事关全局。
中共中央近日下发了今年的一号文件，强调今后将进一步增加农民收入，要集中力量发展粮食生产，以促进种粮农民收入的增加。有媒体称，我国政府将在2004年向谷物种植户提供直接补贴，以此提升农民的收入，同时我国政府还将在今年把农业税收调低1个百分点，从而提高农户种植的积极性。2月8日，中央下发了《中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，《意见》明确要求，集中力量把促进农民增收的政策措施，主要用在粮食主产区和种粮农民上，要保障粮食的稳定供给，从而调动农民的种粮积极性。《意见》提出，要增加资金规模，在小麦、大豆等粮食优势产区扩大良种补贴范围，强调今后将继续加快推进农业结构调整。
二、利空因素：
1、我国粮食进口管理部门目前正在制定进口小麦到港后的分布计划，估计包括东北在内的东部沿海地区是主要存放地；进口小麦预计将主要在3-6月到港，数量将接近100万吨。
2、现在9、7月份价差过大必然会引起现货商的兴趣，加之期货价格明显高于现货价，所以预计在9月前会有相当一部分的投资者积极组织仓单，让新麦提前上市，
3、另有媒体报道称，下月中国将通过扩大人民币汇率的浮动区间，引导人民币升值5%，由目前的1美元兑8.277人民币升至1美元兑7.887人民币，以满足国内经济发展需要。
综上所述，利多因素明显大于利空因素，但来自仓单的压力对小麦期价的影响依然较大，结合技术面向好的趋势看，预计近期期价以振荡整理为主，3月份后将会在现货价启动的影响下继续走高，在6、7月新麦上市后进行一次中幅调整，而长期来看，政策面上的利好、小麦连年减产等诸多因素将支撑小麦期价持续走强。
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