随着我国铝工业的快速发展，近年来一些地方和企业盲目扩大新建电解铝生产能力，
导致电解铝行业出现了投资过热的趋势。近来，由于电价政策发生变动和原料价格持续上
涨，使产能不断扩大的中国电解铝行业面临着市场“寒冬”的洗礼，但同时也预示着将迎
来电解铝行业整合重组的春天。
投资热浪滚滚不断近几年来，我国电解铝工业面临的国内外市场形势较好。长江证券
研究所专门从事有色金属研究的行业研究员宋中庆分析：有色金属行业景气度与世界经济
发展速度成正比。由于2003年美国经济增长强劲，中国经济持续高速增长，拉动了有色金
属的需求，国内外铝市场需求旺盛，2003年前11个月，我国氧化铝进口已突破500万吨。
受市场大气候利好因素影响，山东铝业等上市铝业公司业绩较好，2003年中期报表显示，
每股收益0.38元，高于有色金属行业每股平均收益0.15元。美国、日本、欧州原铝生产能
力由于能源、环保的原因，各自将下降100万吨。国外产能下降，对我国向周边国家出口
铝锭也有利。进入新世纪，我国铝的贸易量大增，进出口额呈逐年递增之势。2001年和20
02年分别达到546万吨和760万吨，我国已由铝的净进口国转为净出口国，2002年铝及铝合
金净出口20万吨，铝材及制品净出口近16万吨，出口形势看好。
近10年来，正是由于国内外铝市场需求旺盛，电解铝项目的投资回报可观，一些地方
政府为发挥本地能源和劳动力优势，出台优惠政策予以扶持，使中国原铝工业进入了一个
高速发展期。据中国有色金属工业协会常务理事吴秀铭介绍，10年内我国原铝产量净增30
0万吨。新中国成立后原铝达到100万吨产量用了40年，增至第2个100万吨只花了5年，第3
个100万吨仅花了4年，第4个100万吨花了1年，而2003年新增第5个100万吨则只花了10个
月。
据了解，目前全国至少有山西、内蒙、宁夏、甘肃、青海、河南、广西、贵州和云南
等9个省区将铝作为支柱产业，山东、湖北、陕西等省也看好铝业前景，着力予以扶持。
中国铝业集团、包头东方希望铝业公司、内蒙霍煤鸿竣铝业公司、山西鲁能晋北铝业公司
、山东聊城信发铝电集团公司、山东兖矿集团科澳铝业公司等6家企业将建成100万吨以上
规模的电解铝厂，产能在20万吨－100万吨的铝厂有33家。全国133家铝厂已建成的产能达
533万吨，在建的产能达605万吨，预计2005年全国的原铝产能将达到700多万吨，2010年
有可能超过1000万吨。
铝业投资呈现出多元化格局。在新建的电解铝厂中，民营资本比较多。有内资、港澳
台的资金，还有知名铝业跨国公司———美国铝业公司和加拿大铝业公司入股投资。建铝
厂的合作方，有地方电厂、电力公司、煤矿公司及纺织集团等等。
“寒冬”逼近危机初显据专业人士分析，电解铝工业是资金、能源密集型原材料产业
，面临着市场风险、能源风险、原料风险和政策风险。一是原铝产能迅速扩张后，可能出
现产能过剩、价格下跌，造成恶性竞争；二是电费在电解铝中占成本的比例高达35％－47
％，电价的高低直接决定着企业的利益；三是氧化铝价格一旦上涨，供应紧缺，企业如何
面对“无米下锅”和承受“高价米”带来的风险；四是如何面对国家环保政策，使环保达
标。
宋中庆认为，到2005年我国电解铝在建项目的产能发挥出来，有可能出现产能过剩。
有的经济学家预测，中国经济进入了长波发展周期，将保持持续、长期的高速发展。如果
中美关系持续稳定下去，中国周边环境保持长期稳定，中国经济保持8％的增长速度，铝
业景气度仍看好，电解铝产能表现出过剩的时间可能会推迟，近几年新增的产能甚至还会
被经济高速发展带来的旺盛需求所消化。至于环保达标问题，铝厂可趁现在市场前景好、
经济效益好时增大环保投入，改善企业环保设施。如今，能源风险和原料风险开始释放，
正由潜在风险转化为现实风险，成为中国原铝产业的两大硬伤。
上世纪90年代中期，我国电力相对充裕。为刺激电力消费，早在1998年湖北省出台政
策，不论企业规模大小，对境内所有钢铁、水泥、电解铝等高耗能企业都实行电价优惠政
策。国家对湖北省电力部门批复的、对高耗能产业供电的目录电价为0.40元／千瓦时，湖
北省在此基础上便宜0.04－0.07元／千瓦时。这一政策大大降低了电解铝成本，使规模较
大的企业得以进一步扩大规模，产能在2万吨的小规模铝厂有条件继续生存。如此优惠的
电价，也吸引了一批外地企业到湖北投资兴建铝厂。从1999年起，我国对产能达10万吨及
以上的电解铝企业也实行了电价优惠政策，免征城市公用事业附加和电力建设基金，起到
了扶优扶强的作用，实际上促进了一批电解铝企业规模扩张，产能迅速增长。
湖北省实行的地方电价优惠政策在发电企业中引起日益强烈的反应，据湖北省电力公
司计划发展部一位负责人介绍：这一优惠政策实施5年来，使全省的发电企业至少减少收
入10亿元，发电企业怨声载道，电网售电结构恶化，使一批低耗能、高附加值的企业难以
保证多供电。2003年，国家发改委和电监会在电价检查中，认为湖北制定的地方电价优惠
政策无偿地侵害了发电企业的利益，给予了严肃查处，要求立即整改。湖北省政府作出决
定，地方优惠政策截止到2003年11月底，从12月初始重新恢复到国家批复的目录电价。20
03年入冬以来，我国不少省市拉闸限电，电力供需矛盾日益紧张。据湖北省物价局介绍，
国家发改委已对电价政策作出适当调整，决定从2004年元月始取消对产能10万吨及以上的
电解铝企业实行的电价优惠政策。
优惠电价取消后，电解铝企业的生产成本将大幅上涨，一批电解铝企业深感生存危机
。武汉盛佳铝业公司电解铝产能2.1万吨，年生产用电量3.3亿千瓦时，至今仍采用自焙槽
工艺，生产1吨原铝要耗电1.6万千瓦时。据该公司一位工程师分析，即使享受0.35元／千
瓦时的电价，公司维持生产已很困难。取消优惠后，公司一年要增2000多万元成本，更是
没有利润空间了。“国家的电价政策就像一根套在脖子上的绳索，稍微一紧，我们就会气
断而死。”
氧化铝的市场价格猛涨，也使电解铝成本大增。2002年底，我国进口氧化铝价格为1700－
1800元／吨。之后进口氧化铝则一路上涨，并带动国产氧化铝随之上涨。长江证券研究所
行业研究员宋中庆介绍，2003年七八月份进口氧化铝涨到3300元／吨，12月中旬又上涨到
3700元／吨，接近450美元／吨。一般而言，氧化铝价格到达400美元／吨，电解铝企业就
无利润可赚了。
整合重组悄然来临针对我国电解铝投资持续升温的局面，2002年4月国务院办公厅转
发了原国家计委、原国家经贸委《关于制止电解铝行业重复建设势头的意见》；2003年5
月，国家发改委又发布了《关于制止电解铝重复建设，引导电解铝行业有序发展意见的通
知》，明确指出：“地方政府一律停止审批任何形式的扩大电解铝生产能力的建设项目，
更不得化整为零变相上新项目。”然而，“行政禁令”的执行效果并不十分理想，一些地
方和企业依然违规大上新项目。
政府取消优惠政策，导致电价上涨，加之氧化铝大幅涨价，已使电解铝行业利润空间
变小、压力倍增。宋中庆说，价格杠杆比“行政禁令”的调控手段更有力，这势必将一批
小规模铝厂从市场上淘汰出局，加速行业内铝厂间重组整合的步伐。2003年4月，中国铝
业集团组建成功，首批吸纳了60多个成员单位，虽然集团内部成员间大都还处于松散型，
但在中铝旗下，氧化铝供应有保障，价格较优惠，这些单位生产经营效益较好，受市场冲
击小，令外围企业十分羡慕。我国啤酒业已完成整合重组，形成了青岛、华润、燕京等大
型啤酒集团。啤酒业的今天将成为铝业的明天，我国铝业也将走向集团化、规模化，而一
些地方铝厂可能挂靠、或直接成为中国铝业集团等大型企业的地区分公司或子公司。
湖北省电解铝生产及加工企业共8家，电费占企业生产成本的52％。据湖北省冶金行
业管理部门分析，如果取消优惠电价，全省电解铝行业每月将增加亏损1000多万元，除湖
北丹江铝业由丹江电厂直供、电价低能生存外，其余7家铝业公司都将被迫停产，全省铝
业规模也将减少14万吨。
上世纪90年代初，电力紧缺、电价居高不下时，电解铝行业谋求出路，被迫走铝－电
联营之路，不少铝厂开始自办电厂；而90年代中后期，电力出现过剩，在发电企业中，有
的自办铝厂，有的则寻找稳定的用电大户，主动与铝厂联营。据专业人士介绍：这种电－
铝联产联营方式大大优化了生产要素的配置，提升了资源利用效率，使得联营双方都获得
了良好的经济效益。目前，我国电－铝联营的主要企业已发展到32家，已建原铝产能140
万吨，在建产能335万吨，拟建约700万吨。如湖南曾氏集团与葛洲坝电力公司共同投资兴
办宜昌长江铝业公司，在建产能13万吨，拟建产能27万吨；四川启明星铝业公司与四川省
电力公司联营，已建产能5万吨，在建产能10万吨，拟建产能15万吨。这些大型的电－铝
联营项目在国内外市场上均具有明显的竞争优势。2003年入夏以来，电力再度紧张，国家
和各省市近期取消对高耗电产业的优惠电价后，电解铝企业将更为迫切地要求与电厂合作
，新一轮铝业向电力的产业链延伸将成为必然。
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