海通证券：政府运用温和手段防止股市下跌

　　在市场沸沸扬扬地讨论中，热点集中在监管层的态度和或将采取的动作上。海通证券(600837行情,股吧)分析师认为，大盘至少跌至4000点以下，监管层才会出台较大的实质性干预政策。

　　海通证券进一步分析，第一，本轮下跌以上市公司再融资为导火索，但深层次原因在于世界经济形势不明朗，中国2008年出口增速下降、GDP增速减缓、上市公司盈利能力增速放慢、限售股解禁压力增加。股市作为宏观经济晴雨表的作用，有晴有阴是正常现象，只晴不阴，过多的人为干涉有违其自身发展规律；

　　第二，目前点位，上市公司的平均市盈率仍在30 倍左右，股价实际上并不“便宜”，大盘蓝筹虽有普跌态势，但估值水平仍属合理，不存在大范围低估；

　　第三，市场也没有达到投资者不能承受的地步。一方面，尽管大盘跌幅较深，但一部分中小市值股票以及部分板块表现仍比较强劲，中小投资者的损失可能并不比5.30那次大跌更厉害；机构投资者获利已经较大，也有较好的抗风险能力，暂时获利回吐不影响其长期发展；

　　第四，目前的市场状况不影响监管层今年的资本市场发展规划。今年资本市场最重要的任务一是推出股指期货，二是建立创业板市场。对于股指期货，监管层更愿意在市场较平稳的情况下推出，而不是急涨急跌。股指经过调整有望在下阶段保持相对平稳的态势，更有利于股指期货推出。对于创业板市场，监管层最大担忧也在于其暴炒，因此目前的市场状况不影响推出创业板。

　　第五，投资者不是在口号声中被教育成熟的，投资者教育最终要靠市场，市场波动如果能教育一部分投资者，从长远来看也未必不是一件好事。

　　海通证券亦认为监管层不会坐视不理。在目前的市场状况下，监管层将更多地采取较温和的手段防止股市进一步下跌。春节前后，监管层先后批准了6只基金发行，还有本次监管层的发言，这都是相对温和的股市调控手段。

　　从后续调控方式来看，第一，加强指导，例如以提示性的方式表示防止股市非理性下跌；第二，放缓新股发行速度；第三，加强对上市公司再融资计划的审批监管。

　　近期，市场有流传证监会将降低印花税，或采取单边征收的方式。海通证券认为，印花税调整不到1年时间，调整过于频繁，不利于市场形成稳定的政策预期，不过，如果市场进一步下跌到4000点下方，不排斥监管层单边征收印花税的可能性。从另一方面来看，大盘跌幅已经较深，特别是部分绩优蓝筹已经脱离其合理估值边界，继续大幅下跌的可能性逐渐减小，但是从形态来看，大盘仍十分疲弱，监管层下一步如何采取措施需视大盘走势而定。