中金公司：收费公路审计报告对相关上市公司长期利好

    黑马金股网消息 2月29日，中金公司行业分析师对国家审计署收费公路审计报告进行评述。中金公司认为，审计署发现的问题无疑是客观存在的。在其指出的四大问题中，3、4点相对好解决，1、2点短期内基本无法解决。审计署的调查报告有利于规范我国收费公路行业的发展，短期看有助于推动新的收费公路权益转让条例出台，长期看对收费公路上市公司的影响也是正面的。

　　多年来，我国的各级政府在发展经济的要求和追求政绩的双重目标推动下，不遗余力的推动各地的公路，特别是高等级公路建设。可悲的是，许多公路的修建并未科学的考虑实际需求，只是在政府指令下盲目的建设。在过去10年，我国的公路总通行能力年均增长11.4%，远高于公路客货周转量年均7%的增长率。公路建设得到超常规的发展，虽然在许多地方取得了很好的社会效益，但是在某些地区也形成了过渡超前发展。由于我国财政能力有限，中央财政对公路建设的投入在过去10年从来没超过公路总投资的5%，即使加上车购税等转移支付的投入，也在15%以下。财政如此少的投入，加上各地高涨的公路建设热情，使得公路建设只能有收费一条路可走。这样，本该由政府承担的公路投资责任，通过收费公路的形式被大规模的转嫁到了普通民众身上，而且由于许多公路建设的步伐与地方经济发展并不匹配，过渡超前的建设使得投资回报更低，回收期更长，各地政府不得不延长优质路产的收费期来补贴这些不良路产，导致更多不合理的公路投资也转嫁到了民众身上。中金公司认为，这就是问题1、2 的成因。

　　中金公司认为，中央和地方的财政都不可能在一夜之间好转，那么拨付出来的公路投资就不可能很快显著增加；而地方政府在现有政绩观推动下的建设热情更是难以打消，加上各地方政府也基本没有科学预测公路实际需求的动力和能力，因此公路建设的增速在财务压力下虽可能放缓，但是公路的固定资产投资还是会维持在高位（2007年全国公路固定资产投资约6900亿），某些地区公路建设过渡超前的问题也很难得到扭转。这导致问题1、2在短期内很难解决。

　　审计报告的出台有助于推动新的收费公路权益转让条例的出台。审计署的报告中明确提出了收费公路经营权转让不规范的问题，这有利于推动新的收费公路权益转让条例出台。如果该条例出台，那么自2006年12月被暂停的政府还贷性收费公路的经营权转让就可以开始实施。而且在各地公路建设债务负担都很重的形势下（审计报告称：十五期间，浙江等10个省（市）收费公路投资完成额6400亿元，其中投入的银行贷款等债务性资金高达4700 多亿元，占73％）。政府通过变现部分还贷性收费公路的动力是很充足的。

　　在审计署披露3、4 类问题中，众多的案例都指向了民营企业和外商投资企业的一些不规范操作，那么在随后的政府还贷性收费公路权益的转让中，中金公司预计各地方政府出于避嫌的考虑，会更多的考虑国有收费公路上市公司。浙江沪杭甬等国资背景的收费公路上市公司会从中受益。

　　中金公司长期看有利于我国收费公路上市公司的发展。审计署的报告指出了我国收费公路行业中诸多不合理之处，建议限制收费公路规模，但是这并不等于我国的收费公路上市公司没有发展前景。根据审计署的报告，审计的18省收费公路总里程13.31万公里，其中经营性收费公路3.12 万公里。但是目前我国上市收费公路合计只有7391.2公路，压缩收费公路规模对收费公路上市公司的发展并无不利影响。而且，在政府投入不足的情况下，如果要限制收费公路规模，必然会放缓公路建设速度，供给的增速放缓有利于现有路产收益的提升，今后建设新的收费公路也会有更好的回报。还有，上市的收费公路公司在公路的运营和管理上都较未上市的地方和民营公司强，在规范收费公路的经营管理和提高收费公路的运营效率方面有较强的优势，收费公路管理的规范化会为优势的收费公路上市公司带来更多的商业机会（如托管等）。因此长期看，如果收费公路行业中的种种弊端能够在审计署的报告督促下得到遏制和改善，会更有利于我国收费公路上市公司的发展。